已經(jīng)嘗到消費(fèi)刺激甜頭的家電行業(yè)，目前正處于舊有政策退出期，連續(xù)幾年的高速增長(zhǎng)戛然而止。

家電股的走勢(shì)也是如此。家電下鄉(xiāng)、以舊換新、高能效空調(diào)補(bǔ)貼三大政策曾帶動(dòng)家電股連續(xù)兩年高速發(fā)展，然而隨著政策的逐步退出，家電股2011年下半年已結(jié)束上漲趨勢(shì)，且走勢(shì)明顯弱于大盤。在此背景下，市場(chǎng)短期更加期待接續(xù)政策的出臺(tái)。

有市場(chǎng)人士推測(cè)，新的高效能家電產(chǎn)品補(bǔ)貼和針對(duì)低收入人群的補(bǔ)貼推出概率較大。如果政策能在一季度推出，有望帶來(lái)家電板塊2012年一季度的見(jiàn)底反彈。

保障性住房成家電刺激點(diǎn)

回顧前輪消費(fèi)刺激，2007年開(kāi)始試點(diǎn)的家電下鄉(xiāng)政策拉開(kāi)了本輪家電刺激政策的大幕，讓家電行業(yè)強(qiáng)力保持了4年的高速增長(zhǎng)，在家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售中，國(guó)內(nèi)幾家大型家電企業(yè)已經(jīng)在三四線城市及農(nóng)村地區(qū)鋪設(shè)了自己的渠道，為后續(xù)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)奠定了基礎(chǔ)。家電下鄉(xiāng)銷量前三名企業(yè)分別為海爾集團(tuán)，海信集團(tuán)(微博)和美的集團(tuán)，而這三大集團(tuán)旗下都有相對(duì)應(yīng)的A股上市公司。

目前，正是家電刺激政策的退出期，家電產(chǎn)品銷售的快速增長(zhǎng)結(jié)束了，且在上市公司的基本面中已開(kāi)始體現(xiàn)。如美的電器2011年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比下降，海信電器的營(yíng)收增長(zhǎng)幅度也大幅下滑。行情走勢(shì)也是如此，家電板塊從2011年下半年開(kāi)始已結(jié)束上漲趨勢(shì)，且走勢(shì)弱于大盤。毫無(wú)疑問(wèn)，要想短期內(nèi)有好的發(fā)展，新的政策刺激對(duì)家電行業(yè)而言是一場(chǎng)及時(shí)雨。

光大證券認(rèn)為，針對(duì)家電板塊的刺激政策，很可能集中在高能效家電產(chǎn)品補(bǔ)貼和針對(duì)低收入人群的補(bǔ)貼政策。家電產(chǎn)品中，已經(jīng)實(shí)施過(guò)補(bǔ)貼的產(chǎn)品為高能效定頻空調(diào)，正在實(shí)施的補(bǔ)貼產(chǎn)品有電機(jī)，照明等。而冰箱，洗衣機(jī)，變頻空調(diào)，彩電等家電很可能在未來(lái)進(jìn)行相應(yīng)的能效補(bǔ)貼政策。而針對(duì)低收入人群的補(bǔ)貼很可能同保障性住房帶動(dòng)的家電需求相結(jié)合，刺激低端家電的消費(fèi)。國(guó)泰君安在研究報(bào)告中指出，目前以舊換新政策已截止，以舊換新信息管理系統(tǒng)宣布暫不關(guān)閉，所以該政策延續(xù)的可能性較大，可能需要微調(diào)監(jiān)管與拆解處理方面的條款，并有可能與節(jié)能補(bǔ)貼等結(jié)合進(jìn)行。

節(jié)能補(bǔ)貼或覆蓋“冰洗空電”

不管是繼續(xù)以舊換新政策，還是擴(kuò)大節(jié)能補(bǔ)貼的產(chǎn)品范圍，或者是對(duì)低收入人群進(jìn)行補(bǔ)貼，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，都將在短期內(nèi)刺激家電產(chǎn)品的銷量。但長(zhǎng)期來(lái)看，上海一券商研究員持悲觀態(tài)度，該研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，政策對(duì)產(chǎn)品銷量的拉動(dòng)只能是短期的，不應(yīng)過(guò)分樂(lè)觀，透支消費(fèi)需求促進(jìn)了短期增長(zhǎng)，政策期結(jié)束后，又該怎么辦?事實(shí)上，家電下鄉(xiāng)政策也扶持了一大批小品牌，都在爭(zhēng)奪農(nóng)村市場(chǎng)，這對(duì)幾家大型龍頭家電集團(tuán)而言并非完全是好事情。對(duì)低收入人群的消費(fèi)刺激，如果僅著眼于保障房帶來(lái)的家電需求還為時(shí)尚早，最早的保障房入住時(shí)間估計(jì)要到2013年。

“當(dāng)然，如果著眼于短期，政策刺激肯定能帶來(lái)興奮點(diǎn)。”該研究員說(shuō)。

在節(jié)能補(bǔ)貼上，業(yè)內(nèi)普遍的觀點(diǎn)是補(bǔ)貼產(chǎn)品為變頻空調(diào)，彩電和冰洗，因此，相關(guān)龍頭公司將普遍受益，其中受益比較突出的將是海信電器和三花股份?！昂Ｐ拧笔菄?guó)內(nèi)變頻空調(diào)和彩電的龍頭品牌，不過(guò)上市公司海信電器主要產(chǎn)品為電視機(jī)，可能無(wú)法受益變頻空調(diào)補(bǔ)貼帶來(lái)的好處，僅彩電方面，受節(jié)能補(bǔ)貼的影響也不小。上述研究員稱，家電產(chǎn)品的節(jié)能高效方面，空調(diào)，冰箱的升級(jí)空間不太大，重點(diǎn)看好彩電的節(jié)能空間。

三花股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是空調(diào)元器件銷售，在舊的行業(yè)政策刺激下，公司的國(guó)內(nèi)外銷量比例已經(jīng)向國(guó)內(nèi)傾斜，如果出臺(tái)新的刺激政策，作為A股市場(chǎng)的空調(diào)元器件龍頭，三花股份將是最大的間接受益者。

大股東增持帶來(lái)反轉(zhuǎn)預(yù)期

光大證券認(rèn)為，如果新的家電消費(fèi)刺激政策能夠在2012年一季度推出，考慮到政策效果的逐漸滲透，預(yù)計(jì)將到下半年產(chǎn)生明顯的積極作用。綜合看，新的刺激方案有望使家電行業(yè)的基本面在2012年一季度見(jiàn)底，2012年下半年回暖。

以舊換新和低收入人群的家電補(bǔ)貼，都是普惠政策，短期內(nèi)整個(gè)家電板塊都將受益。不過(guò)，值得注意的是，從歷史上看，家電板塊對(duì)政策效果的反應(yīng)具有滯后性，在政策確定的情況下，可以選擇產(chǎn)品定位相對(duì)中高端的上市公司，例如主營(yíng)冰箱，洗衣機(jī)的青島海爾，主營(yíng)變頻空調(diào)的格力電器，主要產(chǎn)品為洗衣機(jī)的合肥三洋等。

有意思的是，在2011年底，海信電器和美的電器大股東剛剛完成了增持計(jì)劃，海信電器大股東在過(guò)去的一年里增持公司股份1286萬(wàn)股，占比1.48%;美的電器大股東更是動(dòng)作迅速，原計(jì)劃在一年內(nèi)增持比例不超過(guò)2%，結(jié)果在短短幾天內(nèi)，就已從二級(jí)市場(chǎng)買入公司股份合計(jì)6757萬(wàn)股，占比約2%。大股東完成增持計(jì)劃被業(yè)內(nèi)看成是家電板塊反轉(zhuǎn)的預(yù)期。

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