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實際利率轉(zhuǎn)正利好股市　可選消費與中游行業(yè)最受益
相關(guān)專題： 家電下鄉(xiāng)  發(fā)布時間：2012-03-13
資訊導(dǎo)讀：上周五發(fā)布的2月份CPI同比增幅降至3.2%，低于一年期存款利率3.5%，使得實際利率兩年后首次轉(zhuǎn)正，這也是十年來的第三次。前兩次負(fù)利率轉(zhuǎn)

上周五發(fā)布的2月份CPI同比增幅降至3.2%，低于一年期存款利率3.5%，使得實際利率兩年后首次轉(zhuǎn)正，這也是十年來的第三次。前兩次負(fù)利率轉(zhuǎn)正后，股市均出現(xiàn)了不同程度上漲，且可選消費和中游制造業(yè)表現(xiàn)最好。
　　實際利率轉(zhuǎn)正利好股市
　　利率轉(zhuǎn)正后，居民對財富縮水的擔(dān)憂緩解，不僅存款可以獲得正收益，而且股市上漲的概率也在增加。歷史數(shù)據(jù)顯示，2000年至今，我國出現(xiàn)過兩次實際利率由負(fù)轉(zhuǎn)正現(xiàn)象，分別是在2005年4月和2008年12月，兩次轉(zhuǎn)正時間均出現(xiàn)在A股市場底部附近。2005年6月滬指見底998點，隨后開啟長達(dá)兩年的大牛市。2008年10月份滬指見底1664點，后來上漲至3478點。
　　中金公司分析員汪超認(rèn)為，產(chǎn)生這種規(guī)律性變化的原因與貨幣政策、宏觀流動性密切相關(guān)。通脹上行必然帶來政策調(diào)控，導(dǎo)致宏觀流動性緊張、經(jīng)濟(jì)增速放緩、市場利率上升，A股則在三重利空下逐步走低。而一旦通脹得到控制，貨幣政策則會從緊縮逐漸恢復(fù)正常，使得經(jīng)濟(jì)增長能夠在控通脹因素消失后逐漸回歸正軌，為股市走好創(chuàng)造條件。
　　進(jìn)一步統(tǒng)計前兩次利率轉(zhuǎn)正后行業(yè)的超額收益情況發(fā)現(xiàn)，2005年5月和2008年12月，家用電器、交運設(shè)備、輕工制造、電子、信息設(shè)備、農(nóng)林牧漁等行業(yè)均表現(xiàn)不錯，這些行業(yè)基本上都屬于可選消費或者中游制造業(yè)；有色金屬、鋼鐵、化工、交通運輸、紡織服裝等行業(yè)表現(xiàn)較差，這些行業(yè)基本上都是強周期性行業(yè)。
　　關(guān)注可選消費和中游行業(yè)
　　數(shù)據(jù)顯示，雖然2月全國商品房銷售面積累計同比下滑-14%，但是從周度環(huán)比數(shù)據(jù)看，一線城市銷售面積近期周環(huán)比回暖明顯。2月地產(chǎn)成交價格總體回落，北上廣深等一線城市房價環(huán)比分別下跌0.61%、0.06%、0.15%、0.34%。華泰聯(lián)合策略分析師穆啟國認(rèn)為，首套房利率下調(diào)、流動性的適當(dāng)放松使得地產(chǎn)行業(yè)資金緊張情況得到緩解，市場預(yù)期房地產(chǎn)行業(yè)的景氣回暖或可持續(xù)。
　　據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2月份汽車產(chǎn)銷分別為160.87萬輛和156.71萬輛，環(huán)比增長23.79%和12.75%，同比增長28.48%和24.51%，基本擺脫了銷量持續(xù)下滑的局面。東北證券汽車行業(yè)分析師劉立喜表示，由于去年基數(shù)較高，3月份仍將會呈負(fù)增長狀態(tài)，但是4月份以后將逐步恢復(fù)正增長。預(yù)計2012年全年汽車銷量增速10%左右，其中乘用車銷量增長12%左右，汽車股上半年會有不錯的表現(xiàn)。
　　數(shù)據(jù)顯示，2月全國家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品銷售697萬臺，實現(xiàn)銷售額182億元，同比分別增長6.4%和19.1%。穆啟國表示，從PMI分項指數(shù)來看，2月電器機械的新訂單反彈，近期商品房銷售面積開始回暖，顯示家電下游驅(qū)動有所改善。2月家電下鄉(xiāng)銷售額有所回升，政策的退出導(dǎo)致的銷量回落效應(yīng)邊際遞減。而且PMI新訂單和出口訂單均出現(xiàn)大幅上升，整體家電的景氣回升。
　　此外，從賣方一致預(yù)期的盈利增速來看，穆啟國認(rèn)為，上游煤炭、有色金屬行業(yè)處于持續(xù)下調(diào)趨勢中；中游化工、機械等行業(yè)從2月份開始上調(diào)盈利預(yù)測；下游可選消費中地產(chǎn)、家電從1月份開始上調(diào)盈利預(yù)測；下游日常消費中食品飲料盈利增速預(yù)測維持高位，農(nóng)業(yè)從去年11月份開始持續(xù)上調(diào)。

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