海信電器2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.86億元,同比增長(zhǎng)27.9%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.72億元,凈利潤(rùn)2.47億元,同比分別增長(zhǎng)43.7%與47.8%。
全面攤薄每股收益0.29元,略低于預(yù)期。
利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng),受益于費(fèi)用率與毛利率同降、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備沖回、所得稅下降與少數(shù)股東損益下降。
二季度市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。我們預(yù)期到彩電行業(yè)二季度將致力于消化渠道庫(kù)存與工業(yè)庫(kù)存,但以索尼為首的外資品牌降價(jià)又給予行業(yè)更大壓力。海信二季度單季收入42.59億元,同比增速下降到7.7%;毛利率13.6%,環(huán)比下降3.3個(gè)點(diǎn),同比降幅達(dá)5.6個(gè)點(diǎn)。彩電內(nèi)銷毛利率19.0%同比降4.6個(gè)點(diǎn),出口毛利率4.1%同比降0.8個(gè)點(diǎn)。
出口市場(chǎng)開拓顯成效。出口收入17.96億元同比增82.3%,與去年下半年持平,收入占比提升到18.9%,顯示出口市場(chǎng)開拓有成效。因出口比重上升而影響彩電整體毛利率0.9個(gè)點(diǎn)。
營(yíng)業(yè)費(fèi)用率下降受益于規(guī)模擴(kuò)張、庫(kù)存清貨與出口增長(zhǎng)。二季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用3.93億元?jiǎng)?chuàng)08年來新低,營(yíng)業(yè)費(fèi)用率下降到9.2%,環(huán)比同比分別下降1.7與4.6個(gè)百分點(diǎn)。
存貨控制較好,體現(xiàn)優(yōu)秀管理能力。中期產(chǎn)成品庫(kù)存比年初下降6.80億元,但原材料存貨增加5.48億元,或顯示舊產(chǎn)品庫(kù)存消化較完全,而新產(chǎn)品備貨較為積極,中期LED 電視銷量與銷售額占比分別約達(dá)10%與20%。受益產(chǎn)成品庫(kù)存下降,存貨跌價(jià)準(zhǔn)備沖回0.51億元。
公司存貨相對(duì)較低、LED電視推出較早且比重較高,下半年經(jīng)營(yíng)壓力相對(duì)較小。略調(diào)低公司2010-2012年EPS分別至0.67元、0.81元與0.95元,維持“謹(jǐn)慎增持”,關(guān)注國(guó)慶旺季表現(xiàn)。
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