海信電器2010年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入94.86億元，同比增長27.9%;營業(yè)利潤2.72億元，凈利潤2.47億元，同比分別增長43.7%與47.8%。

全面攤薄每股收益0.29元，略低于預期。

利潤增長快于收入增長，受益于費用率與毛利率同降、資產(chǎn)減值準備沖回、所得稅下降與少數(shù)股東損益下降。

二季度市場競爭超預期。我們預期到彩電行業(yè)二季度將致力于消化渠道庫存與工業(yè)庫存，但以索尼為首的外資品牌降價又給予行業(yè)更大壓力。海信二季度單季收入42.59億元，同比增速下降到7.7%;毛利率13.6%，環(huán)比下降3.3個點，同比降幅達5.6個點。彩電內(nèi)銷毛利率19.0%同比降4.6個點，出口毛利率4.1%同比降0.8個點。

出口市場開拓顯成效。出口收入17.96億元同比增82.3%，與去年下半年持平，收入占比提升到18.9%，顯示出口市場開拓有成效。因出口比重上升而影響彩電整體毛利率0.9個點。

營業(yè)費用率下降受益于規(guī)模擴張、庫存清貨與出口增長。二季度營業(yè)費用3.93億元創(chuàng)08年來新低，營業(yè)費用率下降到9.2%，環(huán)比同比分別下降1.7與4.6個百分點。

存貨控制較好，體現(xiàn)優(yōu)秀管理能力。中期產(chǎn)成品庫存比年初下降6.80億元，但原材料存貨增加5.48億元，或顯示舊產(chǎn)品庫存消化較完全，而新產(chǎn)品備貨較為積極，中期LED 電視銷量與銷售額占比分別約達10%與20%。受益產(chǎn)成品庫存下降，存貨跌價準備沖回0.51億元。

公司存貨相對較低、LED電視推出較早且比重較高，下半年經(jīng)營壓力相對較小。略調(diào)低公司2010-2012年EPS分別至0.67元、0.81元與0.95元，維持“謹慎增持”，關注國慶旺季表現(xiàn)。

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