自京東方460億元的巨額融資方案公布以來，惹來爭議不斷，但該方案依然在8月12日獲得股東大會表決通過。對此，京東方表示，一旦這次募投的三條線順利生產，按現在的判斷利潤會有較好的增長。到2017年，公司每股收益將達到0.3元。

　　據悉，目前三星(蘇州)、LG(廣州)以及熊貓、華星等企業(yè)的8.5代線都在建設中，這些產能都將在2015年集中釋放。市場預測，2015年面板市場的供需關系以及價格都將會發(fā)生變化，那么，京東方新增產能的消化及對業(yè)績能否達到預期仍存在疑惑。與此同時，業(yè)內人士一直在質疑，京東方融資的動機到底是什么?至今仍不明確。對于京東方的未來發(fā)展趨勢將會怎樣?京東方董事長王東升表示，未來的京東方將是挑戰(zhàn)者，然而業(yè)內人士則認為，未來的京東方依然是追趕者。

　　巨額融資方案獲通過

　　8月12日，備受市場關注的京東方A460億元的非公開發(fā)行方案終于獲得了股東大會的表決通過。在股東大會上，京東方董事長王東升透露，在未來3至5年顯示領域新增產能有限，因此大的價格戰(zhàn)不會發(fā)生，產品價格將保持相對平穩(wěn)，京東方未來的盈利會穩(wěn)步增長。

　　據悉，京東方此次非公開發(fā)行方案，該公司預計發(fā)行95億至224億股，募集資金不超過460億元，將主要用于合肥鑫晟光電8.5代線、鑫晟光電觸摸屏、鄂爾多斯(600295,股吧)源盛光電5.5代AM-OLED、重慶8.5代線等項目。

　　王東升表示，不融資、不加大投入，維持目前狀態(tài)，公司短期也能過得很好，但公司的未來目標是成為行業(yè)領導者，這是當期利益和長遠利益的矛盾。他表示，如果再過5年再來做目前的投資，時機就錯過了，京東方未來進入世界前三的目標也將是空談。這便是公司此次大規(guī)模融資的出發(fā)點。

　　京東方人士接受記者采訪時說：“隨著行業(yè)逐步好轉，使得京東方的盈利能力有了實質性提升。2012年京東方全年凈利潤2.56億元，2013年一季度實現凈利潤2.87億元，預計上半年盈利將達8.2億至8.6億元?！?

　　對于未來的發(fā)展戰(zhàn)略，王東升認為，未來新型顯示領域的核心技術都是半導體背板技術，不同的方向都只是技術的延伸，所以未來將是半導體顯示時代。要成為半導體顯示領域的領導者，就必須顛覆現有模式，未來5年，經歷了進入者、追趕者角色的京東方將是挑戰(zhàn)者。

　　謎一樣的巨額融資方案

　　雖然京東方方面對此次的融資表示很有信心，但是市場人士對該公司的融資方案仍然表示質疑：“我們在探討前，不得不承認面板業(yè)是一個好行業(yè)，京東方是一家好公司，王東升也是一個好企業(yè)家，但這是需要先正本清源的。此次融資方案雖然已獲通過，但是其動機真的不明確，無論從經營戰(zhàn)略、財務考量、利益輸送、陰謀論等哪一方面看，都很難成立。”雪球知名投資者舒顏接受記者采訪時說。

　　據悉，此次京東方增發(fā)的項目中，都不是新項目。其中，合肥項目和重慶項目已建成，預計在今年年底和明年下半年啟用。就此看來，惟一需要用錢的就是鄂爾多斯項目。

　　那么，本次增發(fā)到底是為了什么?為了競爭戰(zhàn)略?舒顏說：“其實合肥和鄂爾多斯的項目，在兩年前就在準備或開工，現在幾乎就快完工投產了。這兩個項目，無論是股權比例，還是資金安排，早已經有定論，沒有理由需要現在再來討論融資。重慶項目，也早就曝光，按照協(xié)議，京東方只需提供90億元本金即可。這筆錢，京東方自己的賬上就可以隨時拿出來，而且以他自身日益強化的經營現金流造血能力看，自己為合肥再掏50億元，也是沒有問題的。”

　　“在我看來，即使京東方不增發(fā)也并不會影響到現有項目的實施，更不會影響到京東方跑馬圈地的產能規(guī)劃，或綜合實力進入世界前四的競爭戰(zhàn)略?！?

　　從財務方面來看，如今京東方的股價已經非常低了，如果再增發(fā)224億股，將會把現有股價進一步稀釋。如果說從合理性角度來看，選擇未來增發(fā)肯定是劃算的。如果不增發(fā)的話，以現有股本，想要在三年之內將股價攻上10元，可能性極小。

　　若按照京東方增發(fā)的上限計算，京東方增發(fā)后的股本總量將達到360億股，在京東方新建產能不能短期開出的前提下，公司銷售不會大幅度提升，以現有的銷售收入和凈利潤去支撐擴大了一倍的股本，京東方股價可以預見的空間至少將縮小一半。有機構人士對京東方巨量增發(fā)表示很失望，“能到四塊就不錯了，這意味著京東方的市值將接近1500億元。很難!”

　　有投資者算了一筆賬，即假使京東方變成360億股的巨無霸，今年上半年面板形勢不錯，京東方才掙8億元，幾年后隨著大擴產，面板形勢還會像現在這么好嗎?就按照最樂觀的情況來估計，京東方一年掙16億元，頂多20億元，拿這個數除以360億股，每股利潤也就5分錢左右，乘以20，股價在1元左右。

　　舒顏告訴記者：“如果按照全部權益算，目前京東方有接近百億的凈利潤，千億級別營收，和250億元以上的經營現金流凈額，以及在世界上接近前三的實力地位，值得上千億市值。屆時，如果要募得460億元，僅需要增發(fā)46億股就可以了?！?

　　既然如此，可為何要增發(fā)224億股呢?我們無從知曉。

　　記者查閱京東方近年來的財報發(fā)現，2004年、2006年、2008年、2009年和2010年，分別融資港元20億、人民幣18億、22億、120億和90億，再加上今年的460億元，算下來京東方近年來融資額度高達726億元。由此看出，京東方近些年融資的“胃口”越來越大，此次融資的額度比前五次總額還高出很多。

　　于是，業(yè)內投資人對京東方提出“利益輸送”的質疑。京東方副總裁張宇對此稱，實際的發(fā)行價格是通過市場詢價確定的。解禁時的股價也不是京東方自己能夠操縱的。機構投資者們的操作純屬市場行為。此外，融資都是要盡量把價格定得越高越好，把價格定得低然后盡量多地稀釋自己的股份——這是違背常理的。

　　舒顏說：“輸送給地方政府?這是說不通的。地方政府首要目標是招商引資，意在產業(yè)和稅收，其他是次要考慮的。三年前參與增發(fā)的幾個合肥國資股東，解禁后在今年不斷減持，從股價看是幾乎沒有盈利的，考慮到三年的利息成本，肯定是虧損了。他有必要一邊減持，現在又來參與增發(fā)，再持滿三年嗎?這樣做，不僅還要等三年后才能兌現，還稀釋了管理層的股權。即便是從利益角度出發(fā)，問題是這樣股權擴大后，換股還有利可圖嗎?”

　　“輸送給基金公司或其他機構?可能性是有的，但是仔細想意義也很小，也沒必要。一方面他們可以在二級市場直接購買，或直接坐莊都行。另一方面也不需要擔心低價收集籌碼困難，因為多年來的增發(fā)股份累計高達百億股，拋盤多的是?！?

　　挑戰(zhàn)者?追趕者?

　　京東方人士接受記者采訪時表示，考慮到未來顯示技術和產業(yè)的發(fā)展，本次募集資金的投資項目定位在氧化物、低溫多晶硅、超高清、高分辨率、觸控等顯示領域，這些生產線有利于公司搶占高端顯示市場先機，全面提升公司的產業(yè)競爭力和盈利能力。

　　王東升也強調，京東方目前要管好市值，要讓利潤長期平穩(wěn)增長。公司的戰(zhàn)略目標是未來5年，也就是到2017年，力爭每股收益能達到3毛錢，能給投資者更大的回報。

　　對于京東方的未來，王東升認為，未來會從增量入手，從未來移動顯示領域每年兩位數的增長中去尋找細分市場的機會，占領高檔、高附加值產品市場。未來五年，京東方將成為行業(yè)內的挑戰(zhàn)者。

　　然而，記者所采訪的業(yè)內人士均稱，未來三五年后，京東方依然是追趕者。

　　中投顧問高級研究員賀在華接受記者采訪時說：“京東方一味地追求規(guī)模，并沒有重視新技術的發(fā)展，盲目擴張的產能反而會成為公司發(fā)展的累贅。”

　　“如果京東方未來只是一味追求產能的擴大，而低估新技術的影響，那么盲目擴大的產能將會制約其發(fā)展，難以迅速調整適應產業(yè)發(fā)展的需求。畢竟日韓面板行業(yè)的發(fā)展優(yōu)勢是技術而非規(guī)模。”賀在華說。

　　此外，著名家電行業(yè)分析人士劉步塵對記者表示，京東方目前的做法是典型的“求大”思維，目前日韓面板企業(yè)都在收縮戰(zhàn)線布局下一代顯示技術，京東方卻在一味地擴大規(guī)模，短時間來看，這對京東方是有利的。但在三五年后，京東方在新技術面前可能依然是追趕者。

　　劉步塵進一步分析，京東方現在給予融資并擴大規(guī)模的信心主要來源于今年上半年良好的業(yè)績，但這只是日韓面板巨頭轉型時期的訂單溢出所致，在全球面板需求沒有減少的情況下，很多需求自然就流入了中國。

　　目前中國面板企業(yè)短暫的“春天”可能會成為未來的“噩夢”，從技術上講，目前液晶面板的生產設備在生產下一代顯示面板中存在60%的轉換率，但由于國內企業(yè)太熱衷于擴大規(guī)模而忽視了核心技術的研發(fā)，未來的生產還將掌握在日韓及臺灣企業(yè)手中。

　　“增發(fā)成功，我依然認為京東方前景暗淡。雖然中國面板業(yè)的發(fā)展空間極大，領先者可以發(fā)展到兩三千億的銷售額，還有十倍空間，但是京東方這次增發(fā)將永遠成為包袱：一個公司如果不學會向資本市場融資，只會對政府增發(fā)。即使暫時領先一步，從長遠來說，也遲早打不過能迎合善用資本市場的對手。京東方這類企業(yè)未來要發(fā)展，遠期的投資規(guī)?？隙〞h勝于現在。京東方不可能一直通過越來越低效率的增發(fā)，來支持越來越大的資本開支?！笔骖亴τ浾哒f。

　　“京東方要繼續(xù)做大，未來五到十年，必然還需要千億以上的投資。由于其股價原因，難以再從市場融資了，未來只能靠其自身造血能力。由于股價難漲，股權激勵的措施將無效，對京東方來說，本來融資最大的害處可能就在于此?！?

　　他認為，沒有合理審視自身行業(yè)的變化，也沒有利用自己已經質變的經營能力，如此低迷的股價，定增如此高額的股份，著實令人匪夷所思。從各個方面來看，幾乎是全輸的局面。惟一的好處，就是在世界面板業(yè)的短期競爭拳臺上，未來京東方將可以更加從容地參戰(zhàn)，形象如同外國大力士，而非李小龍?！叭欢P鍵的問題是，李小龍本來就可以打敗大力士?！?

　　京東方未來的發(fā)展將會怎樣?是像京東方所說的將會成為挑戰(zhàn)者?還是像業(yè)內人士所分析的依然是追趕者?

　　相關

　　產業(yè)增長潛力大

　　京東方提供的資料顯示，自2003年以來，該企業(yè)成功投資興建了5代、4.5代、6代、8.5代生產線。目前，這4條生產線均滿產滿銷，面板出貨量顯著提升，規(guī)模效益明顯。2012年公司全年凈利潤2.56億元，2013年一季度實現凈利潤2.87億元，預計上半年盈利將達8.6億元，公司盈利能力不斷得到提升。

　　行業(yè)研究機構國際電子商情網的數據顯示，全球顯示產品年市場總額2011年為1110億美元，2018年預計為1634億美元，平均年復合增長率為5.7%。國際電子商情網預測，未來5至8年全球平板顯示市場需求將穩(wěn)步增長：2012年平板顯示面板總出貨面積為1.5億平方米，總產值1178億美元;預計2015年需求面積將增至1.7億平方米，2020年需求面積將進一步增至2.3億平方米。

　　據介紹，考慮到未來顯示技術和產業(yè)的發(fā)展，京東方本次募集資金的投資項目定位在氧化物、低溫多晶硅、超高清、高分辨率、觸控等顯示領域，這些生產線有利于企業(yè)搶占高端顯示市場先機，提升競爭力和盈利能力。

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